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本周觀點：本周酒鬼酒、古井貢酒、瀘州老窖召開2022年度股東大會，整體反饋積極且符合預(yù)期，各公司戰(zhàn)略明確、定力較足，對行業(yè)未來發(fā)展趨勢保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，針對市場關(guān)注的量價平衡問題強(qiáng)調(diào)保持庫存良性、實現(xiàn)健康發(fā)展，數(shù)字化體系賦能渠道管理、運(yùn)營效率明顯提升，產(chǎn)品端相對聚焦、且向上升級的趨勢不變，例如瀘州老窖強(qiáng)調(diào)以國窖1573為引領(lǐng)，古井貢酒強(qiáng)調(diào)次高端為明確戰(zhàn)略、古20為重點大單品，酒鬼酒表示紅壇改革經(jīng)過一年左右時間初見成效、內(nèi)參23年聚焦消費(fèi)者培育。整體來看名酒企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，市場份額有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前渠道反饋相對平穩(wěn)，端午小旺季表現(xiàn)穩(wěn)健，7月為白酒傳統(tǒng)淡季，建議繼續(xù)關(guān)注酒企庫存去化、價盤提升情況，三季度中秋旺季或有望催化估值。

全年來看頭部酒企在良性經(jīng)營的基礎(chǔ)上增長動能仍足，繼續(xù)推薦高端白酒和區(qū)域龍頭，關(guān)注次高端庫存消化、需求恢復(fù)情況。

各公司股東大會具體反饋如下：1）瀘州老窖：公司認(rèn)為疫情期間累積的消費(fèi)效應(yīng)在今年上半年基本釋放完畢，下半年到明年上半年行業(yè)或仍存動蕩，但優(yōu)秀企業(yè)有望抓住歷史機(jī)會實現(xiàn)突破。庫存整體處于良好水平，二季度推出五碼關(guān)聯(lián)體系，有效賦能渠道運(yùn)營，掃碼率每月都有明顯提升。產(chǎn)品端堅定以1573為核心、當(dāng)前1573在整體收入占比達(dá)到60%+，瀘州老窖品牌亦在復(fù)興。公司的供應(yīng)鏈體系、效率體系、管理體系、文化體系、營銷體系等在行業(yè)內(nèi)位居前列，團(tuán)隊已經(jīng)具備由守專攻能力，后續(xù)營收有望保持20%左右增長、進(jìn)一步提升市占率。

2）酒鬼酒：4-6月動銷層面消費(fèi)者購買、開瓶率、宴席等都有不同程度增長，湖南市場紅壇有明顯改善。費(fèi)用改革已現(xiàn)成效，公司在渠道/經(jīng)銷商的費(fèi)用率從過去的20%/25%壓縮到現(xiàn)在的3%/5%，目前合作伙伴已基本適應(yīng)，紅壇18終端成交價實現(xiàn)30-40元的提升。市場拓展方面繼續(xù)深度全國化，集中資源發(fā)展品牌基礎(chǔ)較好的地方例如湖南、河南、山東、廣東、河北等，品牌方面紅壇改革初見成效，內(nèi)參最近兩三個月價格穩(wěn)定上升，23年聚焦消費(fèi)者培育、做透做強(qiáng)基地市場例如湖南根據(jù)地市場。

3）古井貢酒：公司堅定200億營收目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)聚焦白酒主業(yè)不放松，對后續(xù)中秋旺季的展望充滿信心，從長期行業(yè)競爭看，未來要有品牌支撐、產(chǎn)能/品質(zhì)保證以及地域文化背書。產(chǎn)品布局上古20為核心，長期堅定次高端戰(zhàn)略，認(rèn)為整個次高端行業(yè)擴(kuò)容趨勢仍向上向好，古30布局千元價位、新品已經(jīng)儲備完成。23年規(guī)劃利潤增速高于收入增速，利潤彈性主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、費(fèi)用使用效率提高。同時管理能力、人才培養(yǎng)強(qiáng)化，產(chǎn)能布局為200億目標(biāo)提供支撐。

投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力最強(qiáng)、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)（維權(quán)）；（3）消費(fèi)場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。

風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。

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